热浪中的台积电危机四伏

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根据台积电 4 月 17 日公布的 2025 年第一季度 （Q1） 财务业绩，销售额同比增长 41.6% 至 255.3 亿美金，营业利润同比增长 56.1% 至 123.8 亿美金，均创下第一季度（1~3 月）的历史新高。

当然，如果大家看一下台积电自 2015 年以来的表现趋势，可以看到，自 2023 年以来，销售额和营业收入一直在稳步增长，营业利润率曾一度跌至 40% 的低位，在 2024 年第三季度之后已恢复到近 50%。

此外，从主要代工厂的销售份额来看，只有台积电自 2019 年第一季度以来的市场份额持续增长，预计到 2025 年将占据 68% 的市场份额。 另一方面，排名第二的SAMSUNG电子曾设定了在 2030 年超越台积电的目标，预计份额将从 2019 年第一季度的 19% 下降到 2025 年的 8%，因此能否获得第二名是个疑问。

在第三名及以下，只有中国大陆的中芯国际的市场份额略有增加，而其他晶圆代工厂（如中国台湾联电和美国的 GlobalFoundries）的份额在过去六年中有所下降。 英特尔于 2021 年宣布进入代工业务，预计到 2025 年的市场份额将仅为 0.3%。

通过这种方式，台积电的表现与其他企业相比脱颖而出。然而，笔者对台积电看似令人印象深刻的性能表示怀疑。这是因为季度硅片出货量和非先进节点销售仍然低迷。

季度销售额和硅片出货量出现差异

图 3 显示了季度销售额和硅片出货量。 2022 年第三季度疫情爆发时，其季度收入为 202 亿美金，但由于疫情结束带来的经济衰退，2023 年第二季度降至 157 亿美金。 此后，销售额稳步恢复，轻松超过了 2022 年第三季度的峰值，并在 2024 年第四季度达到创纪录的 269 亿美金。 它在 2025 年第一季度略微下降至 255 亿美金，但可能会在 2025 年第二季度之后再次创下历史新高。

另一方面，一个季度的硅片出货量显示出与销售额不同的行为。首先，在 2022 年第三季度，当新冠疫情出现特殊需求时，其出货了创纪录的 397 万片晶圆。 然而，由于新冠特殊需求结束导致的经济衰退，2023 年第三季度降至 290 万，比峰值少了 100 多万。 到目前为止，该行为与销售趋势相同。

然而，尽管销售迅速恢复，但硅片出货量的恢复速度非常缓慢。截至 2025 年第一季度，硅片出货量仍为 326 万片，比峰值少了 71 万片。 将 326 万片硅片出货量除以 397 万片的峰值，可获得 82% 的产量。 这可以认为是 2025 年 Q1 台积电工厂的平均产能利用率。 在下一节中，将先容其基本原理。

台积电工厂利用率低迷

4月17日，在东京举行的TrendForce集邦咨询研讨会上，集邦咨询分析师郭文健发表了题为《AI Future下2025年最先进晶圆代工及封装市场分析与技术进步》的演讲。让大家来看看主要 8 英寸和 12 英寸代工厂的利用率。

首先，在 8 英寸代工厂，台积电的利用率保持在满负荷生产状态，2020 年第一季度为 95%，2021 年第一季度为 97%，2022 年第一季度为 101%。 然而，它在 2023 年第一季度急剧下降至 89%，在 2024 年第一季度急剧下降至 60%。 在此之后，预计 2025 年第一季度将恢复到 69%，2025 年第四季度将恢复到 79%，但仍远未完全利用。

从 12 英寸代工厂来看，台积电的利用率在 2020 年第一季度保持在 94% 的高位，2021 年第一季度为 96%，2022 年第一季度为 97%，但 2023 年第一季度为 83%，2024 年第一季度为 80%。 之后，预计将在 2025 年第一季度恢复到 86%，在同年第四季度恢复到 87%。 与 8 英寸相比，它仍然“更好”，但也未满负荷。

总结到目前为止的数据，2025 年第一季度的硅片出货量为 326 万片，约为峰值 397 万片的 82%。 同时，根据 TrendForce 集邦咨询预测，2025 年第一季度台积电 8 英寸及 12 英寸厂房使用率将分别为 69% 及 86%。 因此，认为从晶圆出货量计算的 82% 的数字大致反映了台积电整体的工厂利用率。

换句话说，从 2023 年第三季度到 2025 年第一季度，台积电的工厂利用率一直保持在非常低的水平。 这与季度销售额的历史新高形成鲜明对比。

值得一提的是，8 英寸和 12 英寸代工厂都受到了疫情结束造成的经济衰退的影响，并在 2023 年出现了利用率的大幅下降。

对于 8 英寸代工厂（中国的 HH Grace 除外），销售额下降到 50% 左右，对于 12 英寸代工厂，销售额下降到 60% 左右。 即使在 2025 年第四季度，预计它们都无法达到满负荷运转。

简而言之，2023 年的经济衰退在 2024 年之后不会完全恢复，2025 年仍会蒙上阴影。 预计主要代工厂将在明年，即 2026 年之后再次全面运营。

按技术节点划分的 TSMC 增长和放缓

回顾过去到现在，2019 年第三季度，世界上第一台采用最先进的极紫外 （EUV） 光刻设备的量产紫外 （EUV） 光刻系统被记录为 7 nm+（现在通常称为 6 nm）。 此时的季度销售额约为 100 亿美金。

一年后，即 2020 年第三季度，也将出现 EUV 应用于布线的 5nm 节点的销售额，此后，台积电的销售额一直由 7nm 和 5nm 节点推动，2022 年第三季度超过 200 亿美金。

此后，由于对新冠疫情的特殊需求结束导致经济衰退，整体销售额暂时下降，但在 2023 年第二季度触底并再次开始上升。 同年第三季度，3nm 节点的销售额创下纪录，5nm 和 3nm 推动了增长，2024 年第四季度超过 250 亿美金。

首先，台积电定位为领先节点的 7nm 在 2022 年第二季度达到 55 亿美金的峰值，在 2023 年第三季度减半至 27.6 亿美金，此后没有恢复迹象。 此外，2022、2023 年至 2024 年，16nm、28nm 和 40nm 的销量均出现下滑，销量继续处于低位。

台积电7nm：工厂重组与重大技术转型

对于台积电 7nm 节点销量减半一事，笔者曾多次询问 TrendForce 集邦咨询分析师，“台积电 7nm 会原样消失吗？

回顾至今的反响，在 2023 年 12 月 14 日举行的 TrendForce 集邦咨询研讨会上，说明为“台积电未来计划在 7nm 节点生产通信半导体 （RF），销售将会恢复。 2024 年 12 月 12 日的研讨会表达了几乎相同的观点。

然而，在 2025 年 4 月 17 日的最新研讨会上，回应是“7nm 工厂可能会转换为 5nm 或 3nm”。 简而言之，随着全球对 7nm 的需求下降，工厂利用率大幅下降，正在考虑转向需求不断扩大的 5nm 和 3nm 节点。

然而，这并非易事。这是因为台积电的 7nm 节点估计月产能约为 150,000 片，其中使用 EUV 的 7nm+ （6nm） 节点的产能每月最多只有 20,000 片左右。 换句话说，剩余的 130,000 台设备尚未配备 EUV，为了将它们转换为兼容 5nm 和 3nm，需要进行大规模翻新，例如将它们转换为专用 EUV 的洁净室。这是一项非常费力且成本高昂的任务。

此外，这个 7nm 销量下降的问题也可能影响台积电熊本工厂（JASM 熊本工厂）的未来。

台积电熊本工厂的命运令人担忧

台积电熊本一厂计划量产 28 纳米和 16 纳米逻辑半导体，月产能为 55,000 片。 事实上，28nm 的量产已于 2024 年 12 月开始。

然而，由于全球对 16nm 的需求下降，制造设备的交付已暂停。 这个判断可以通过查看上面的图 7 来理解。 这是因为从 2022 年第二季度到 2023 年第四季度，台积电中国台湾总部的 16nm 销售额减少了一半。 此后，出现了轻微的复苏趋势，但并未恢复到峰值水平。

此外，自 2023 年第一季度以来，已在台积电熊本一厂开始量产的 28nm 产品在台积电中国台湾总部的销量大幅下降。从这种情况来看，不能排除未来熊本一厂的产量会受到抑制。

此外，计划于 2025 年动工的熊本第二工厂计划使用 7nm（或 6nm）工艺进行量产。 然而，台积电中国台湾总部的 7nm 工艺销量仍在减半，需求尚未恢复。 在这种情况下，建造第二个 7 纳米（或 6 纳米）工厂在经济上是不合理的。 这是因为即使建了工厂，也存在对在那里批量生产的产品没有足够的需求的风险。 台积电熊本工厂未来打算采取什么样的政策？

现在，让大家回到台积电的中国台湾总部。首先，看一下台积电按地区划分的销售额（比率）。

台积电对美国的销售额比率增加

图 8显示了 TSMC 按地区划分的销售额（比率）。 首先，从各地区的销售额比率来看，从 2016 年到 2024 年，与美国的比率一般为 60~70%（图 8A）。 然而，在 2025 年第一季度，对美国的出口达到了创纪录的 77%。 世界其他地区，即亚洲、中国、日本和欧洲，都不到 10%。

为什么对美国的出口比例变得如此之大？原因是 OpenAI 于 2022 年 11 月 30 日发布了 ChatGPT，自 2023 年初以来，对 NVIDIA GPU 作为 AI 半导体的需求急剧增长。 特别是，A100 和 H100 开始分别以 10,000 美金和 40,000 美金的荒谬价格交易。 由于台积电负责制造 NVIDIA 从前端工艺到后端工艺的所有 GPU，只要对 NVIDIA GPU 的需求保持高位，预计台积电对美国的销售额（比率）将进一步增加，因此，预计台积电的性能将继续提高。

然而，也有风险因素。美国总统的唐纳德·川普警告台积电，如果不在美国建厂，将征收高达 100% 的关税。 为此，台积电宣布将在美国投资总计 1650 亿美金，建设 6 个前端加工厂（除了之前报道的 3 个新工厂外，还有 3 个新工厂）、2 个后端加工厂和一个研发中心。

这是因为，如果假设将运营 8 家工厂的前端和后端流程，并且每个工厂需要 2,000 名员工，那么必须确保总共 16,000 名员工。 在美国招聘如此大规模的人员将非常困难。 第一工厂是由从中国台湾派出 1,000 名工程师启动的，但在第二工厂之后被认为很难使用这种方法。

台积电的销售额依赖 AI 半导体

首先，让大家看看图 9A 中按平台划分的销售比率。 从 2019 年到 2021 年左右，虽然有一些起伏，但智能手机的比例始终最高，在 50% 左右，是台积电的主打领域。 其中许多将是 Apple 的 苹果 应用处理器 （AP）。

然而，在 OpenAI 于 2022 年 11 月 30 日发布 ChatGPT 后，情况发生了变化。 智能手机的比率在反复起伏的同时逐渐下降，到 2025 年第一季度降至 28%。 另一方面，包括 NVIDIA GPU 等 AI 半导体在内的 HPC（高性能计算）比率一直在稳步增加，在 2025 年第一季度达到 59% 的历史新高。 另一方面，汽车、物联网和消费产品的销售额都不到 5%。

接下来，从图 9B 中按平台划分的收入金额来看，HPC 销售额在 2022 年第四季度达到 84 亿美金的峰值，然后在 2023 年第二季度降至 69 亿美金。 然而，此后它迅速恢复并继续增长，在 2025 年第一季度达到 151 亿美金。

总体而言，自 2022 年第二季度以来，智能手机的销售额一直徘徊在 80 亿美金左右，经历了一些起伏，似乎几乎饱和。 另一方面，自 2023 年第二季度以来，HPC 的销售额几乎呈线性增长，而且这种势头没有停止的迹象。

如上所述，汽车、物联网和消费类的销售仍处于低迷，但令人惊讶的是，台积电在汽车行业停滞不前，它将汽车行业定位为继 HPC 和智能手机之后的“第三支柱”。 这种情况也可能给台积电熊本工厂的前景蒙上阴影，预计该工厂将看到对汽车半导体的需求。