算力和光模块二季度业绩前瞻纪要

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光模块市场近期有哪些变化趋势？
光模块市场近期呈现出紧俏态势，尤其是北美客户的需求愈发旺盛。进入三季度后，北美用户开始从400G切换至800G，导致需求量持续上涨。同时，GOOGLE和AMAZON等科技巨头的ASIC进展也优于市场一致预期，这为下半年乃至明年的光模块市场带来了更为积极的展望。

国内光模块厂商在二季度的表现如何？
国内主要面向国产市场的规模化厂商在二季度拉货迅速且坚决，例如光迅和华工等国内产业链企业在二季度营收和利润增速可能非常快。

光芯片领域有哪些积极的变化？
光芯片作为光模块的上游，在国内外市场都有可喜的变化。在海外市场，像源杰等企业通过国内模块厂商成功进入北美市场，并且产能持续增加，预计相关国产光芯片厂商在二季度营收和利润会有不错体现。此外，长光华芯一季度面向国内市场的光芯片供给紧缺，已获得批量订单，后续有望持续获得订单，且在二季度其主业指标改善并有望在数通领域有所增量。仕佳作为激光器芯片厂商，在硅光CW产品型号丰富，包括70毫瓦、100毫瓦以及面向CPO的200毫瓦、300毫瓦产品，去年已经拿到样品订单。在全球市场订单爆满的情况下，这些订单最终落实到相关厂商的可能性较大。

二季度哪些MPO厂商可能在业绩体量上有显著提升？
仕佳、太辰光、致尚等在二季度都有可能在营收和利润体量上实现上台阶，值得关注。

设备厂商锐捷网络的业绩逻辑如何？
锐捷作为国内数据中心交换机的龙头，业绩成长与国内AI互联网数据中心的建设密切相关。那大家可以看到，从去年开始，锐捷数据中心交换机的业务收入增长达到120%的增速，预计今年上半年也会保持高速增长趋势。一方面，互联网厂商目前的GPU卡足够支撑今年的交付进度，另一方面，企业在整个市场的份额是持续增长的。

锐捷的市场份额增长情况如何？
企业在数据中心整体市场份额持续增长，从2019年的约8%增长到接近30%，在一季度可能超过30%。特别是在互联网行业数据中心交换机领域，市场份额已达到38%。

锐捷在海外市场的表现如何？
企业在海外市场的表现优异，营收和业绩进入高速兑现期，尤其是在中小企业（SMB）的交换机需求上保持快速增长。通过加大海外渠道建设力度，取得了明显的成效，且海外数据中心市场潜力巨大。

锐捷是否有参与海外数据中心建设的计划？
企业作为国内头部技术生产环节和设计环节具有明显优势的企业，希翼能参与到海外数据中心全球化建设中，并预计未来会有一些市场突破。

为何市场对锐捷数据中心交换机业务增长存在不确定性？企业有哪些优势？
主要在于下游需求的不明确性和对企业该业务毛利率低于企业整体业务毛利率的担忧，这可能会影响企业业绩的整体占比变化。但在互联网业务中，企业的规模效应显著，下游客户相对集中，企业主要以直销方式运营。随着互联网类产品规模的快速增加，企业并未因此大幅增加销售、研发和管理费用，从而保持了较高的毛利率转换成净利润的比例，即费用率随规模提升而减少。

对于锐捷的盈利表现有何看法？
企业的需求比市场预期更积极乐观，且盈利表现存在明显的预期差。叠加二季度实际经营表现，有望取得亮眼成绩。此外，其母企业星网锐捷持有企业接近45%的股权，旗下其他子企业预计也将实现业绩修复拐点向上的阶段，与锐捷实现业绩共振。

IDC板块是否正迎来需求拐点？
IDC行业已经进入了实际需求拐点，尽管短期内可能不如硬件企业在去年至今年二季度那样有明显业绩体现。但长期来看，由于IDC建设的时间周期和业绩兑现周期特点，去年市场的大规模订单将在今年下半年开始转化为实际业绩增长，体现在上架率和企业运营规模上。同时，叠加互联网厂商在IDC领域的大规模招标订单落地，如世纪互联和万国数据公布的订单来看，季度间的订单仍然保持高速增长。

目前IDC市场的供需状况如何？
目前，国家枢纽节点以及一线城市核心位置的IDC资源供需结构正趋于紧张。随着需求持续兑现，特别是核心资源的紧张态势会更加明显。

IDC企业的业绩在何时会出现显著分化？
二季度IDC企业的业绩可能会有所分化，因为较早进行先期投入的企业将在营收上看到一季度交付的成果，例如光环、奥飞、世纪互联、万国等企业在营收方面的体现。虽然净利润可能因固定资产折旧和新交付数据中心的上架率爬坡期而受到短期影响，但在营收层面，新的数据中心带来的业绩贡献将在季度间显现。

对于国产链在IDC领域的后续发展有何看法？
随着国产链的持续建设，IDC行业在业绩上也会有相应的变化。此外，尽管GPU问题仍备受关注，但后续英伟达特供中国的芯片以及国产芯片产能的释放将为国产算力提供更多的底层芯片支撑，预计国产产业链将持续向好。

在AI发展中，ASIC企业的重要性是什么？
ASIC企业在AI发展中扮演了重要角色，尤其是在当前AI产业链中，无论是需求的上升，还是ASIC带来的网络配比架构比例的提升，其发展态势与整个行业趋势保持一致。

润泽数据中心板块目前的情况如何？未来有何预期？
润泽数据中心板块受到行业供给消化和新投产项目进度的影响，毛利和净利在一定程度上会受到波动。尽管润泽的情况相对稳定，但三季度和四季度的表现可能会超过市场预期，且随着国产链情绪的提升，相关企业的估值修复明显，未来有可能会有进一步上涨的机会。

算力租赁这一块市场现状如何？
算力租赁市场是在现行法规要求下，大厂为获取合规高端算力而产生的需求。由于美国对AI芯片制裁措施的延续，导致大厂需要在美国合规条件下向国内出租算力。目前，若AI模型最终用途可证明为良性商业用途，在特定条件下，美国企业向中国企业提供算力服务并不违法。然而，服务商需承担法律风险，且不是所有企业都能稳定获取订单并满足合规要求。因此，整个行业可能会逐渐缩小，业绩改善可能需要等到三季度和四季度观察大厂资本开支情况后再作判断。

铜缆板块最新的行业观点如何？
高速铜缆AEC龙头企业Credo市值已达到160亿美金，且400G以上高速AEC出货量显著增长，预计下一财年北美大客户数量将大幅增加，AEC有望成为数据中心短距离传输的主流解决方案，整体收入持续超预期。市场担忧CPO可能利空，但长期看AEC与CPO会共存，铜缆并非短期替代方案而是长期技术趋势。此外，AEC的应用领域正拓展至AI后端网络跨机柜连接场景，不仅替代传统DAC传输应用，还适用于相邻机柜间的互联，随着数据中心建设推进和ASIC进一步放量，将持续催化AEC厂商业绩落地，关注海外龙头Credo和国内兆龙、瑞可达、博创等。